长江商学院金融学教授梅建平博士和纽约大学斯特恩商学院的Michael Moses教授是持“艺术即资产”观点的新流派的代表人物。他们在2002年就发表研究报告称，艺术品的投资价值早在1876年就轻易超过债券和国库券。

John Morrissey以基金经理挖掘未被发现的股票的方式四处搜寻年轻艺术家。这位西棕榈滩（佛罗里达州）的律师晚上的时候浏览诸如《艺术论坛》杂志（Artforum）和Artnet这样的网站。他流连于纽约和迈阿密举办的画展，同交易商交谈，有时候也直接接触艺术家。寻找出售购买艺术作品能够带来投机收益。1998年他在纽约的“德奇工程”（Deitch Project）画廊以11000美元的价格购买了抽象派画家Cecily Brown第二次作品展上的一副作品。他说，来自同一画展上类似尺寸的作品以968，000美元的价格在拍卖会上成交。按照他的说法，“我的艺术家们给我带来的收益超过了我其它所有的投资。”

艺术正在大热之中。去年单幅作品的最高售价被三次刷新。去年秋季，三大拍卖行克里斯蒂、索思比和菲利普总共售出了价值10亿美元的当代艺术作品。出席拍卖会的人数持续猛增，例如十二月在迈阿密海滩举办的艺术巴塞尔和二月纽约举办的阿默雷展（Armory Show）。对此现象的通常解释是新兴的收藏家，那些对冲基金经理们开始投入金钱，希望炫耀新发现的财富和鉴赏能力。其实还有另外一个原因：人们相信艺术是与你的股票，债券和不动产等量齐观的投资资产。

持艺术即资产观点的新流派的代表人物是长江商学院的金融学教授梅建平和纽约大学斯特恩商学院的Michael Moses教授。2002年他们发表研究报告称，艺术品的投资价值早在1876年就轻易超过债券和国库券。根据他们在去年6月的最新研究，梅建平教授和Moses 教授得出结论说，过去十年艺术品的投资回报略超过股票，年收益达8.5%。当代艺术——他们称为自1950年最重要的艺术——甚至表现更好，过去十年的回报率高达12.7%，超过股票的回报率三个百分点。

这两位教授成立了一家名为美丽资产顾问（Beautiful Asset Advisors）的咨询公司，向投资者出售他们的研究成果。Moses说，由于他们的研究显示艺术品的表现与其它资产之间相关性很低，因此艺术品可以用来多元化投资组合。他建议拥有至少50万美元扣除债务后金融资产的投资者分配大约10％资金用于艺术品投资。他说，“我们试图进行量化，排除掉艺术品投资中的战争股市和民间传说的成分。”

梅和Moses并不是首先将艺术品作为投资工具进行研究的学者。过去几十位学者已经对此进行了研究，他们的结论相差很大。大部分研究者认为艺术品的投资表现差强人意。在最常被人引用的一部著作中，1985年时任普林斯顿大学经济学家的William Baumol报告说，在1652年至1961年间，艺术品的投资回报大约仅为每年0.55%左右。

Moses认为他的研究比以前的研究者更加全面。Baumol仅仅研究了300多年间640次交易的情况。梅和Moses两位教授则追踪了数据库记录的超过10000次交易。两位教授只计算了在几家大拍卖行出售至少两次的作品。由于集中统计同一作品的重复交易，他们希望他们计算的作品即使出自同一个画家也不致雷同。

其它艺术数据研究者采用不同的方法。位于伦敦的艺术品市场研究（Art Market Research）机构也使用几大拍卖行的数据。这家机构剔除了最高和最低的10%的报价，因为他们的理论认为这些报价不适当地影响了平均价格水平。他们的当代艺术品指数显示，这类艺术品在截止2005年的过去25年内回报率为8.7%，比梅和Moses宣称的年回报率低大约4个百分点。不论采取何种方法计算回报率，投资者指望相似的回报率都是有风险的，尤其是如果他们购买的是不知名甚或正在崛起的艺术家的作品的时候更是如此。

几乎所有将艺术品作为投资工具的研究都得出结论，认为投资艺术品比投资股票的风险更高。在去年发表的一份研究报告中，美林证券的首席投资战略家Richard Bernstein表示，投资者在股票、债券或不动产投资上遭受损失的可能性随着他们持有这些资产的时间更长而大幅降低，而投资艺术品招致损失的可能性仍然较高。在五年期间内，投资者发现艺术品投资的价值降低的可能性是六分之一；而在标准普尔500强股票上投资的损失可能性是十分之一。

投资艺术品还有其它不利之处。比起你在共同基金投资的多元化相比，你很难在艺术品投资中得到相同的多元化。共同基金可以包含数百种股票。通过拍卖行或者交易商买卖艺术品的佣金轻易就能高达10％，大大高于你支付给股票经纪人的佣金。艺术品的流动性差。即使在最热的市场，许多艺术品在拍卖行乏人问津。此外还有运输和保险开支。如果你有幸拥有长期资本收益，你为艺术品支付的税率高达28％，而证券的资本收益税率仅为15％。额外的收益？艺术品的额外收益仅仅是你盯着它欣赏时的享受罢了。

过去若干年来，几位企业家曾经尝试创建类似共同基金的资金，以期使艺术品投资变得更加容易。许多人已经悄悄退出了这类交易，因为他们没能从投资者那里筹措到足够的资金。Moses对此的解释是，“艺术品的最大魅力之一是收藏的乐趣。如果你投资艺术品，你就是希望得到追求某样东西的乐趣。”

甚至Moses也将当代艺术品当前的火爆比作因特网泡沫。他指出，类似的繁荣期于1990年结束时，当代艺术品的价格在随后五年内狂跌50％。根据Artnet的评论，诸如Keith Haring 和Julian Schnabel 之流的艺术家的作品要花费十年时间才能恢复元气。Baumol如今在纽约大学的同一栋楼里同梅教授以及Moses教授比邻开设了办公室，相互之间就艺术品研究展开竞争。他仍然不相信艺术品的长期投资潜力。他说，“若干时期内艺术品会变得时髦而且能产生投资回报，但是它们不是稳定的好投资工具。”

（原文为英文并发表于2007年3月12日出版的美国《商业周刊》英文版。本文根据原文编译发表。）