纵观世界风云，风景这边独好？丨创创大师说
发布时间：2019-09-24 20:20
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创创导读
2019年9月19日，长江商学院会计与金融学教授、企业家学者项目和长江创创社区副院长、企业家学者项目学术主任、投资研究中心主任刘劲教授在北京发布最新一期《长江商学院投资者情绪问卷调查（CKISS）》报告。
报告认为：“从2019年四月底到八月底，投资者情绪进一步企稳：更多的投资者看好房地产；对A股和地产的估值更加有信心；更有意愿投资A股、地产、基金以及银行理财产品；对宏观风险的把控更有信心。”刘教授同时强调：“对中美贸易摩擦，更多的专业人士看到了积极的一面，认为长期对中国是件好事，而且短期没有太大影响。
《长江商学院投资者情绪问卷调查（CKISS）》报告是对中国资本市场投资人情绪和预期的调查，是基于中国13个重要城市的大样本抽样调查，数据源于8月份投资者情绪问卷调查以及新鲜出炉的上市公司半年报以及其他最新的国内外资本市场及宏观数据。
报告分为两部分：第一部分以问卷调查的形式了解投资者对股票市场、房地产等资产价格未来走势的看法，以及对经济增长等宏观指标的预期；第二部分结合对宏观经济、上市公司等基本面分析，探讨投资者情绪产生的原因。
越来越多的研究表明，投资人对市场的理性和情绪性判断是资本市场定价的核心组成部分。诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学的Robert J.Shiller教授在此领域做出了卓越贡献。在他的影响下，国内有多家机构也开展了类似调查，但大部分在公开性上存在问题。而且，仅仅了解情绪本身是不够的，因为情绪已经反映在价格之中，重要的是知道这种情绪源自何处，是否合理。
从2019年四月底到八月底
投资者情绪有明显改善
2019年年初，中美经贸磋商现积极信号，全球股指随之迎来大涨。在4月末的调查中，我们已经看到市场的悲观情绪相比年初明显转变。5月，随着美方再次变脸，贸易摩擦再度升温，不明朗因素再次蔓延。5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，与此同时，国际上投资者避险情绪升温，国际黄金价格飙升。然而，我们发现，我国受访者的情绪仍然较为积极，无论是对未来经济走势、还是对贸易摩擦的看法均比上期乐观，对A股、房地产、甚至虚拟货币的投资意愿有明显增强。尽管受访者对A股走势的看法比上期略悲观，但对A股发生大跌的预期在下降时，受访者认为A股价格更趋合理的比例在提高；受访者对房价看法比上期积极，有更多的人认为我国房价基本合理。与这种积极看法相呼应的是投资者的投资意愿显著提高，特别是对股票的投资热情明显增加，金融业受访者比散户对股票和房地产的投资意愿更强。投资者的乐观情绪主要来自对宏观基本面的预期上调，不仅体现在受访者对未来我国经济增速更有信心，还体现在对中美贸易摩擦对我国影响的看法上，本期仍有55%的受访者认为该事件对我国短期负面影响较大，一直以来都有约一半的受访者持有此观点。变化较大的是对长期影响的看法，本期有32.4%的受访者认为该事件长期有正面影响，比上期提高了3个百分点，特别是金融业受访者，持有认为长期对中国是件好事的人数比上期增加了8.7个百分点。
宏观数据至今没有回暖迹象
刘劲教授认为，贸易摩擦以来的宏观数据并不乐观，至今没有明显回暖的迹象。首先，贸易摩擦本身使全球经贸增速大幅下滑。2019年以来，以美元计价的中国、美国、日本和欧盟的商品贸易增速已经一直处于负增长。德国二季度经济增速下滑至零，意大利连续两个季度负增长，美国经济也自2018年下半年开始放缓。其次，2018年10月开始，全球PPI再次下滑，目前已经再次滑入负区间。欧盟、日本则完全进入负利率时代，二者自2016年开启短期国债负利率后，去年下半年以来，欧盟和日本的10年国债利率也相继滑入负区间。美国也紧随其后，长短期国债利差不断收窄并终现倒挂。我国政府已然深刻了解经济面临的巨大下行压力，并通过加大财政刺激，增大财政赤字为经济托底。然而，企业收入和利润增长仍然明显降速，民营经济的降速尤为明显，无论是投资、收入、利润的增长都是多年来的低位。
投资者需保持审慎态度
适度增大对黄金等避险资产的配置
刘教授认为，中美贸易摩擦是深层次、结构性矛盾的表面映射，如果管理不好，将会在科技、政治乃至整个社会领域带来全球性的更尖锐更全面的冲突，不利于经济发展和对风险的投资。在这样的大环境下，他维持上一次调查的投资判断，建议投资者保持审慎态度，控制风险，适度增大对黄金等避险资产的配置。长江商学院投资者情绪调查（CKISS）是由长江商学院投资研究中心和企业家学者项目共同主办的对资本市场投资人情绪和预期的调查，报告由长江商学院副院长、投资研究中心主任刘劲教授以及研究员陈宏亚推出。
首次调查在2018年1月进行，主要调查对象是六十多位上规模的企业家。2018年8月，扩大了调查范围，并委托第三方公司在全国13个重要城市展开调查。调查预计每季度开展一次，有效回收样本计划在2500份左右，其中，普通散户投资者1900份，金融行业从业人员600份。目前，已经完成了五次调查。长江商学院投研中心将定期推出并发布《投资者情绪调查报告》，期望以长江商学院“四通”教授的独特视野（通理论、通实践、通中国、通国际），提供一个对资本市场更全面的理解。
新华社以《专家认为低利率时代凸显投资中国价值》为题，通讯报道：
长江商学院副院长刘劲19日说，在低利率甚至负利率蔓延的大环境下，中国资本市场的吸引力更加凸显，投资中国不仅受到良好经济基本面支撑，而且从估值上看有着很大潜力。
刘劲当天在长江商学院季度投资者情绪调查报告发布会上说，由于经济疲软和通货膨胀持续低位，欧洲和美国央行近日接连降息，欧盟和日本的10年期国债利率已滑入负区间，美国的长短期国债利差不断收窄甚至出现倒挂。全球投资者需保持审慎态度，适度加大对黄金等避险资产的配置，同时考虑更多配置收益率、安全性相对较高的中国资产。他还提到，随着中国资本市场有序开放，中国的股票和债券市场正越来越多地与国际主流指数接轨，全球投资者的配置将进一步增加，这将给中国市场带来更多资金流入，同时外国投资者也将从中受益。这份季度投资者情绪调查报告显示，今年4月底至8月底，尽管国际资本市场投资者避险情绪升温，中国投资者心态仍较为积极，对股票和房地产的估值信心增强，投资意愿也显著提升。报告认为，中国投资者的乐观情绪主要源于对宏观基本面的预期上调，对中国经济走势和对风险的把控更有信心。中新社以《长江商学院发布情绪报告：投资者对中国经济更有信心》为题通讯报道：报告指出，虽然5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，与此同时，国际上投资者避险情绪升温，国际黄金价格飙升。然而，我国受访者的情绪仍然较为积极，无论是对未来经济走势、还是对贸易摩擦的看法均比上期乐观，对A股、房地产的投资意愿有明显增强。在A股方面，尽管受访者对A股走势的看法比上期略悲观，但对A股发生大跌的预期在下降时，受访者认为A股价格更趋合理的比例在提高。对于未来市场环境，长江商学院刘劲教授指出，2018年10月开始，全球PPI再次下滑，目前已经再次滑入负区间。欧盟、日本则完全进入负利率时代，二者自2016年开启短期国债负利率后，去年下半年以来，欧盟和日本的10年国债利率也相继滑入负区间。美国也紧随其后，长短期国债利差不断收窄并终现倒挂。在这样的大环境下，刘劲维持上一次调查的投资判断，建议投资者保持审慎态度，控制风险，适度增大对黄金等避险资产的配置。《财新》报道：《长江商学院调查:4月至8月投资者情绪明显改善》：
报告指出，虽然5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，与此同时，国际上投资者避险情绪升温，国际黄金价格飙升。然而，我国受访者的情绪仍然较为积极，无论是对未来经济走势、还是对贸易摩擦的看法均比上期乐观，对A股、房地产的投资意愿有明显增强。在A股方面，尽管受访者对A股走势的看法比上期略悲观，但对A股发生大跌的预期在下降时，受访者认为A股价格更趋合理的比例在提高。对于未来市场环境，长江商学院刘劲教授指出，2018年10月开始，全球PPI再次下滑，目前已经再次滑入负区间。欧盟、日本则完全进入负利率时代，二者自2016年开启短期国债负利率后，去年下半年以来，欧盟和日本的10年国债利率也相继滑入负区间。美国也紧随其后，长短期国债利差不断收窄并终现倒挂。在这样的大环境下，刘劲维持上一次调查的投资判断，建议投资者保持审慎态度，控制风险，适度增大对黄金等避险资产的配置。《财新》报道：《长江商学院调查:4月至8月投资者情绪明显改善》：
长江商学院副院长、投资研究中心主任刘劲认为，投资者情绪改善有其合理成分，政府和企业消化中美贸易摩擦影响的过程较为稳定，显示宏观风险可控。此外，股市价格低廉，下行风险较低，但当前并没有进入大举加大投资的时代。“投资最好的时机在于风险可控，同时仍有较大的增长空间。”刘劲认为，目前投资的增长空间仍有较大不确定性。宏观数据并不乐观，随着全球经济放缓，中国经济增速也将受到影响。他建议，投资者应保持审慎态度，控制风险，适度增大对黄金等避险资产的配置。《第一财经》报道《长江商学院报告称投资者情绪企稳，六成受访对象认为A股价格合理》，以下为报道主要内容：从4月底到8月底，投资者情绪进一步企稳：更多的投资者看好房地产；对A股和地产的估值更加有信心；更有意愿投资A股、地产、基金以及银行理财产品；对宏观风险的把控更有信心。《证券日报》报道《长江商学院报告：股市和楼市投资意愿增强》，主要报道摘录：长江商学院投资者情绪调查（CKISS）是由长江商学院投资研究中心和企业家学者项目（DBA）共同主办的对资本市场投资人情绪和预期的调查，调查预计每季度开展一次，有效回收样本计划在2500份左右，其中，普通散户投资者1900份，金融行业从业人员600份。今年4月至8月，全球股市普遍下跌，国际上投资者避险情绪升温，国际黄金价格飙升。然而，上述报告显示，我国受访者的情绪仍然较为积极，无论是对未来经济走势、还是对贸易摩擦的看法均比上期乐观，对A股、房地产的投资意愿有明显增强。《上海证券报》报道《A股估值史上最便宜？最新调查：未来一年投资者入市意愿强烈》，主要报道摘录：在调查了来自13个热点一二线城市2500名投资者（1900名散户、600名金融行业从业人员）之后，长江商学院9月19日发布的一份调查告诉我们：最近一个季度，投资者情绪明显更为乐观了。《中国青年报》报道： 《调查显示 虽然贸易摩擦前景难测，但中国投资者对未来持乐观态度》
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