发布时间：2013年12月17日
2013年10月1日至16日，美国联邦政府的非核心部门关门。这一危机事件给全球带来强烈震动，尤其美债持有国认为美国财政部仅有的300亿美元资金，难以应对联邦政府的所有开支压力，其国家信用不再可靠，美国债务违约处于边缘，美债上限亟待调整。
据估计，此次风波让美国损失了50~100亿美元。密歇根大学的研究报告显示，受关门风波影响，消费者信心指数有所下降。虽然风波在半个月后结束，两党最终达成协议，把借贷规模和赤字略微下调，但这一妥协只是暂时地延缓了问题，并不能从根本上解决问题。
| 主权债务问题日益成为全球关注的焦点，主权债务危机的根源是什么？它有什么影响？各国的应对措施有哪些？以及它对全球或中国有什么具体启示？ 12月14日下午，长江金融大讲堂邀请到了宋忠智教授，针对美债上限引起的思考，为大家详细剖析主权债务危机及其深远影响。 宋忠智教授，现为长江商学院金融学助理教授, 2011年毕业于加拿大英属哥伦比亚大学并获得金融学博士学位。主要研究领域为资产定价、银行、金融危机及金融中介机构，并曾获 Northern Finance Association（2010）评选的博士生最佳论文奖。 |
 |
金融危机，是指一个地区的利率、汇率和资产价格等金融指标的急剧、短暂和超周期恶化。金融危机爆发的原因不同，可分为货币危机、银行危机和债务危机等，它们有一些共同的特征：首先是金融指标在短期内急剧恶化；其次是流动性急剧减少；最后，金融危机往往伴随着经济危机和衰退，宏观上常表现为失业——这是对普通民众造成的最直接的影响。
历史上，金融危机频繁发生。据记载，最早的一次约在400年前的荷兰，当时，一株郁金香的价格被炒作到与一个技术工人一年以上的工资水平相当。但是鲜花一旦过了季节很快就会凋谢，很难保值，于是泡沫破灭。此后，还依次爆发了英国的南海（公司）泡沫，美国的经济大恐慌、银行危机、股市大崩溃、黑色星期一，墨西哥的金融危机，由泰国开始的东南亚金融危机以及近年的美国次贷危机和欧洲主权债务危机。
总的来说，金融危机呈现出新的发展趋势：一是多重危机并存。早期的金融危机，例如银行危机、股市危机或货币危机，涉及的领域往往是单一的。而现代的危机则向多重危机并存的方向演变，比如货币危机+银行危机的“双胞胎危机”，货币危机+银行危机+债务危机的“三胞胎危机”等。二是全球化。2007-2009的美国次贷危机波及全球，2009-2011的希腊债务危机，先扩散至整个欧洲，最后在全球范围内蔓延。三是主权债务问题成为新的焦点。早期债务问题主要出现在银行，涉及的是私人债务；现代债务问题主要是主权债务，涉及的是国家信用。
宋教授讲解道，政府赤字=财政收入-财政支出，当政府过度消费或过度投资导致入不敷出，赤字持续积累，就形成了相当额度的主权债务。继而引发主权债务危机，可能的原因有：一、减少开支的空间小。在高福利国家，想把福利降下来是非常困难的；此外，出于政党民主竞选的压力，要避免被选民选下去，没有政党会主动提出缩减开支。二、增加收入的手段少。经济衰退使得税收减少，与此同时，支出基本上不变，甚至会因刺激经济的目标而变得更高——收入减少，支出增加，短期内，赤字急剧上升。
当债务相对于经济规模过大，超出国家的偿还能力，就会造成违约或将要违约。事实上，有些国家并非真的没有偿债能力，但市场对其信用失去信心，不愿意借钱，或者以高出市场的利率才愿意借，使得借贷成本变高，该国就真的借不起了。
宋教授介绍说，主权债务危机在历史上发生过几次，有1980年代拉美主权债务危机、1998年俄罗斯债务危机、2002年阿根廷债务重建、2010年冰岛债务危机和欧元区主权债务危机。
有数据显示，从主权债务占经济总量的比例这一指标来看，日本最高，超过了200%；美国接近100%；整个欧元区平均起来与美国相近，也是近100%；中国是比较低的，30~40%。既然欧元区的上述比例不是最高，为什么主权债务危机会发生在欧洲，而非美国呢？宋教授说，这要从欧元区的制度设计开始说起。
根据《欧盟条约》规定，欧盟成员国只有满足：赤字不超过GDP的3%、负债率不超过GDP的60%，才可以加入欧元区。然而，条约设计很好，但在执行上却是“一纸空文”。数据显示，绝大多数欧元区国家的负债率都超过了60%，不仅希腊、比利时等小国如此，法国、德国等核心大国亦是如此。在赤字方面，大部分国家也是不满足要求的。这使得欧洲虽在总体上债务与GDP比例不算最差，但是单独看各国的情况就很糟糕了。
除了欧元区制度设计上的缺陷外，货币政策和财政政策相分离、隐性担保等问题也是欧洲主权债务危机的根源。
| 关于债务危机产生的影响，宋教授以美、欧为例做出阐释。在美债上限问题上，两政党分歧导致政策不确定性加大；投资者对美国及其它国家的主权信用产生怀疑。在欧债危机中，财政紧缩性政策抑制经济增长，使得欧洲经济陷入死循环；持有欧债的机构，资产缩水和缺乏流动性，可能引发世界经济二次探底，进一步加重美国、日本等国的债务风险。 |  |
在应对措施中，既包括欧洲金融稳定基金（EFSF）、欧洲稳定机制（ESM）等内部调整机构，也有全球统一行动——全球六大央行（美欧日英加瑞）罕见联手向欧洲银行提供流动性支持，同期，中国也下调银行存款准备金率，释放资金。
宋教授说，鉴于愈加频繁的债务危机爆发，我国应从中得到一些启示：中国的经济、社会快速发展，人均GDP增加，提高人民的社会保障和福利被提上重点议程，但是，我们必须保证财政平衡，不能走欧洲老路——过度增加财政赤字来提高全民福利。另外，审慎加入区域货币联盟、控制财政赤字和主权债务的规模、控制和监管地方债务融资平台、利用财政和货币政策来保持经济强劲和稳定增长以及加强地区和国际的合作与互助，都是我们今后需要特别注意的问题。
讲座结束后，长江商学院金融MBA项目的老师还为大家着重介绍了在职金融MBA的特色与优势。我们希望申请人能够尽早提交在线申请及纸质材料，以便尽早参加笔面试。把握时事重点，畅谈金融大势！欢迎关注“长江金融大讲堂”，也期待更多精英之士加入长江，与教授和学员交流学习。
