文/陈龙 多伦多大学金融学博士，长江商学院金融学教授、DBA项目与校友事务副院长、资产定价研究中心主任
很多人在问央行为什么不释放更多的流动性。我想解释一下我所理解的央行的行为。
首先是央行怎么理解市场的。央行2013年初定的M2指标是13%，到年末收紧货币的情况下，还超了，达到13.6%。所以就央行而言，显然中国货币不吃紧。另外去年表外业务增长率超过30%。一方面货币供给速度并不慢，另一方面民间利率高企，中小企业借不到钱。所以从政府的角度来说，这不是一个资金紧张的问题，而是一个资金配置效率低下的问题，写到三中全会里去了。
我2010年回国，在长江做过的第一个演讲是在2011年，题目是《中国廉价资本时代的终结》，其主要判断是随着利率自由化和金融改革的推进，债务和股权融资的成本都会上升。现在看来这个判断正在兑现。我的理解，现在央行通过让市场决定银行间利率来推进利率自由化，同时逼迫企业去杠杆和调整融资结构。换句话说，银行间市场正在经历利率自由化的过程。
我当然同意刺激经济需要宽松的货币政策，不过这不是央行现在的第一担忧。央行的第一担忧是通胀。央行现在已经认为社会融资总量是比M2更好的货币指标，但是这个总量里有很多是央行控制不了的，包括银行的表外业务（美联储就不存在这个分权的问题）。所以央行拒绝提供更多的流动性的背后还有央行的与银监会和其他监管机构的摩擦。
我猜只要中国经济还算稳定，货币就不会松。如果有大的流动性打击，或经济大幅下滑，当然央行就会救了。
政府现在的态度是鼓励金融创新加上防范风险。看看107号文就知道了。107号文有一个核心精神是业务有监管分工，产品的风险和责任有人负责买单，只要不至于威胁金融稳定就行。在这个精神下，应该会让一些债和信托产品违约。信托产品实际上是一种高收益债，2%-10%的违约率是正常的，早晚要发生。月底的中诚信托是一个看点。今年（2014年）的债市会受到利率风险和信用风险的双重冲击，会是有很大波动的一年，有风险和机会的一年。
