文章转载自：商界财视网
九月理应是收获的季节，但在这个季节传出京东商城要上市的消息，还是让人吃了一惊。不是说好了2012年下半年做出利润，2013年上市吗？提前进入上市程序是福是祸？是利好还是利空？颇费人们一些揣测。其实，从基本面来分析几个关键问题，比单纯看上市更有意义。
首先，京东所代表的电子商务的成长性，已经没有疑问。根据艾瑞咨询的数据，第二季度中国在线零售交易额达到1790亿元人民币，比去年同期增长77%。今年网购人群将达1.93亿人，占中国网民总数的36%。即便如此，中国网络购物总额还只占社会零售总额的3.5%，比发达国家低不少。在美国，B2C鼻祖亚马逊高歌猛进，第二季度财报显示营收增长51%，股价大涨，市值突破1000亿美元，已然超过沃尔玛的一倍。
那么，京东在这一蓬勃领域的地位如何？粗略算来，京东的竞争对手分为三类：淘宝商城、综合类B2C网站（如当当、卓越、麦考林）、家电连锁卖场（如国美、苏宁），其中淘宝商城一马当先，占据了中国在线零售额的49%，遥遥领先于京东的18%。但是，淘宝商城毕竟是从C2C转化而来，靠各家商铺自主经营，虽有平台优势，但运转不是自己掌控，美誉度、规模效应、配送效率都将碰到瓶颈，未来市场份额有下降之虞。
而当当和麦考林去年在美国上市后，业绩有所下滑，又遭遇华尔街对中国概念股的围剿，发展的动能受挫。而且，两者融资额分别为2.72亿美元和1.13亿美元，为下一步发展储存的资金相对有限，他们给予京东的压力也不如淘宝商城。
相比之下，家电连锁卖场和京东的竞争最为直接，也最为惨烈。价格无疑是电子商务最大的优势，毕竟可以节省一些开设实体店的成本。
但是，京东真的有成本优势吗？苏宁副董事长孙为民说，苏宁的规模效应带来的采购成本优势，足够弥补开实体店付出的额外成本；当当的李国庆也认为，京东的采购成本会比国美、苏宁高出八个点。这在前两年几乎是不争的事实，家电厂商既和连锁卖场有最低供货价保证，也害怕京东凶猛的价格补贴战术打乱其价格体系，一直对京东又爱又恨，一度很不情愿厂家直供，逼得京东经常四处找能不加价的经销商进货，然而串货对厂商又是个问题，于是出现过明基声明京东卖的是水货。
不堪回首的创业日子被京东挺过来了。京东今年可做到250亿元的销售额，更自信自己虚拟经营的成本优势会显露无遗。但根据笔者的随机抽样调查，京东与国美、苏宁相比，价格并无明显的优势，而京东却是在赔钱赚吆喝。这不能不让人满腹狐疑。问题出在哪儿？
我的看法是，瓶颈出现在盈利模式和物流上。众所周知，对国美、苏宁而言，开店只是搭建一个平台，经营成本的很大一部分都已通过各种费用转嫁给了厂商，而无偿占用厂商上百亿资金更是其盈利模式中的抓手。如果京东不能在获取上游资源方面有长足提升，其所谓成本优势将是镜中花水中月。据说，最近京东已经把之前的2~3周账期延长至1~2月，不知是资金紧张还是有意模仿对手？
另一方面，京东难以盈利也是因为电器产品的毛利的确偏低，如果说国美、苏宁还能做到15%以上，京东连10%都做不到。所以从两年前开始，顶着第一轮投资人今日资本的反对，刘强东毅然决定做毛利更高的百货产品，以期尽快盈利。这个赌注，目前来看是下对了。
最后，所有的目光都聚集在物流上，因为它是所有B2C企业做大规模后的命门。亚马逊从一开始就自建全国性的仓库和物流，而中国的电子商务企业，包括京东，更多把前期的钱用来争取客户上，自有物流相当弱。这就解释了为何一些消费者对京东的服务和配送怨声载道。所以，把C轮投资的15亿美元全部用于自建仓库和物流，可谓固本图强之术，代价虽大也必须咬牙坚持。
问题是，钱都到了吗？本次的上市传闻，让很多人怀疑15亿美元未必全部到账，或者到了也未必支撑得到2013年上市。我的看法乐观一些，上市既然已是板上钉钉，早些入手不是坏事，区别无非是半年到一年。在此期间，重中之重是把已有的钱用在真正提高用户体验这个刀刃上。不然，钱到了客户却没了，秋天也会寒意逼人。
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